华创证券11月18日发布《传媒互联网行业2025年度投资策略：顺周期寻找景气度修复，顺产业寻找成长机会》报告，以下是有关游戏的主要内容。

　　游戏：看好格局边际变化下，产品周期驱动的结构性机会行业规模：下半年料提速，但增速中枢下移大势所趋。九游娱乐排名根据游戏工委披露的 24 年上半年 游戏产业报告，行业实现销售收入 1473 亿元，YOY+2%，仍处于低增速扩容状态；但受 全年行业产品节奏的影响，上半年是相对淡季，高频数据也显示，下半年月度流水在暑 期期间环比明显上升。展望后续，短期看我们认为下半年的收入提速是大概率事件，但 拉长到年度来看，增速中枢预计仍然有下移的趋势。拆分到量价上，24H1 用户规模达到 6.7 亿，YOY+1%，基本稳定。近几年的小幅度波动 更多反映产品供给数量（22 年版号停发，新产品堰塞湖）的变化。因此市场规模的变化 主要由客单价影响，即用户的付费能力（可支配收入影响偏多）*用户的付费意愿（预期 未来可支配收入、需求挖掘共同作用）。可支配收入相关项更多反映宏观经济 beta，剔除 后实际上产业端更多贡献需求挖掘的部分。因此从结果上，我们在近几年看到的更多是 微观层面的细分赛道挖掘，以及中观层面上的格局变化，今年也是如此。